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来源：金十期货
9月24日（周四），橡胶与20号胶期货主力合约延续上涨态势。截至发文，20号胶、丁二烯橡胶主力合约涨超4%，天然橡胶主力合约涨近2%，综合多家机构分析指出，本轮橡胶板块上涨主要由供给端产能周期收缩预期、厄尔尼诺天气扰动持续发酵与保税区库存加速去化等多重利多因素共振驱动。
供给端：产能周期转向叠加天气扰动，原料价格持续坚挺
供给端，新湖期货指出，亚洲主产区十余年未扩种，树龄逐渐老化，而下游橡胶加工与轮胎产能持续扩张，叠加本轮厄尔尼诺强度偏高，减产概率上升，天胶产能缺口开始显现，价格对天气的敏感度显著增加。
中信期货指出，橡胶树从种下去到能割胶需要7年左右，进入高产期大概在8-15年树龄，25年以后逐步进入衰退期。全球在产的橡胶林主力是2010-2015年前后种下的那批树，0-7年的幼林占比只有12%-14%，远低于25%的行业健康线。等到2030年前后，现在这批壮年树陆续进入衰退期，新树根本接不上。产能收缩不是“可能发生”，而是“已经在路上”。中信期货进一步指出，自2024年起橡胶产量对高价的耐受性正在不断增强，无论处于产量爬升阶段还是相对低产期，原料价格均呈现该跌不跌的特征——高价不再能有效刺激供给释放，这本身就是牛熊分界的重要信号。
天气方面，当前超强厄尔尼诺预期仍在持续发酵，泰国南部素叻他尼、宋卡地区降雨较去年同期偏低58%。
需求端：轮胎开工持续回落，节前备货步入尾声
需求方面，据隆众资讯数据，截至9月17日，全钢胎开工负荷为58.26%，较上周走低3.99%，较去年同期走低6.70%；半钢胎开工负荷为64.70%，较上周走低0.64%，较去年同期走低9.88%。中国天然橡胶协会数据显示，全钢胎库存周转36.4天，半钢胎44.7天，橡胶轮胎厂成品库存压力偏大。尽管国内轮胎企业陆续发布涨价函，幅度2%-5%，但终端重卡、乘用车订单偏弱，涨价传导不畅，轮胎加工利润承压，工厂维持刚需随采，主动补库意愿低迷。
弘业期货指出，临近中秋、国庆假期，部分轮胎企业存在检修和降负计划，短期原料采购需求预计难以明显放大，对天然橡胶价格的推动作用有限。中粮期货认为，从需求端来看，无论是重卡销量还是轮胎厂开工率均有所走弱，但需求本身很少主导橡胶价格，近期需求也并未出现大幅超预期表现。据第一商用车网数据，8月份我国重卡市场共计销售8.3万辆左右，环比7月微降约1%，比上年同期的9.16万辆下降约9.4%。
库存方面，据隆众资讯统计，截至9月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.54万吨，环比上期减少1.78万吨，降幅2.96%。其中，保税区库存6.1万吨，降幅12.56%；一般贸易库存52.43万吨，降幅1.70%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加3.16个百分点，出库率增加9.54个百分点。
机构展望：强预期与弱现实博弈，短期高位震荡
中信期货认为，支撑橡胶价格的核心逻辑没有改变——供给端的产能周期正在从扩张走向收缩，而厄尔尼诺天气又在给这个过程加了一把火。但短期来看，需求端没有跟上，库存绝对水位还高，盘面想要“高举高打”冲击20000元难度不小。
中粮期货认为，当前橡胶长期格局有产能周期转向提供支撑，短期泰国又面临供应偏紧，但本轮橡胶回调的幅度或者时间可能还没有到位。基本面上最大的问题依旧在于缺少新的驱动题材，供应端的逻辑已经反复被市场交易；需求端虽有转弱，但始终没有成为行情的核心变量。
弘业期货认为，天然橡胶基本面正从前期“天气驱动主导”，逐步切换至“供应增量释放与需求承接力度”的现实验证阶段。短期东南亚产区的天气扰动尚未完全消退，原料价格维持相对高位，叠加青岛港口库存持续去库，胶价下方仍有支撑；但主产区逐步迈入旺产周期，国内轮胎开工有所回落，节前需求表现偏弱，胶价进一步上行的驱动力较前期显著弱化，预计短期天然橡胶维持高位震荡格局。
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责任编辑：赵思远
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